2025 年 3 月 3 日，摩根士丹利知名分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）在特斯拉股价经历近 30% 的暴跌后，逆势将其重新列为美国汽车行业的“首选”（Top Pick）。
这一决策基于一个核心逻辑：特斯拉正在从单一的汽车制造商向 AI 与机器人平台公司转型，而市场尚未充分定价其颠覆性潜力。
目前，摩根士丹利对特斯拉的基本目标价为 430 美元，牛市情景下看涨至 800 美元。
转型逻辑：从“卖车”到“卖未来”
汽车业务的短期阵痛
近期特斯拉面临销量下滑、欧洲市场遇挫（1月销量同比暴跌 45%）以及 Cybertruck 需求不及预期等挑战。
但乔纳斯认为，这些困境是战略转型的必经之路。
特斯拉正逐步将重心从传统汽车制造转向以AI为核心的生态系统，包括自动驾驶（FSD）、机器人出租车（Robotaxi）和人形机器人Optimus。
未被定价的AI与机器人价值
摩根士丹利指出，特斯拉的技术复用能力是其最大优势。
自动驾驶技术复用：FSD 系统的算法和数据积累可直接迁移至人形机器人，实现“车-机器人”技术闭环。
具身智能（EAI）布局：特斯拉通过能源存储、超算集群 Cortex 和 Dojo 芯片构建的 AI 基础设施，使其在机器人感知、决策与控制领域形成壁垒。
供应链降本潜力：Optimus 机器人已进入量产测试阶段，预计 2025 年生产 1 万台，远期目标达月产 10 万台。规模化将推动执行器、传感器等核心部件成本下降。
市场争议：分歧中的机会
看空者的担忧
政治风险：马斯克涉足美国“政府效率部”改革及欧洲极右翼政治争议，导致品牌形象受损。德国、法国等地出现特斯拉车辆被砸事件，1月欧洲销量腰斩。
估值泡沫质疑：当前特斯拉市盈率达 166 倍，是丰田的 20 倍、英伟达的 3 倍。部分机构如摩根大通认为其合理估值仅 135 美元。
看多者的反击
乔纳斯团队提出三个反共识观点：
商业模式迭代：到 2040 年，特斯拉网络服务（含 FSD 订阅、超级充电）将贡献 60% 的EBITDA，汽车制造则退居次要地位。
TAM（潜在市场规模）重构：人形机器人全球市场规模预计在 2035 年达 380-2050 亿美元，而特斯拉凭借 Optimus 的先发优势，可能复制电动汽车领域的颠覆路径。
数据飞轮效应：特斯拉拥有超 500 万辆车的实时道路数据，这是训练 AI 模型的独家资源。2025 年其自动驾驶里程有望突破 100 亿英里，远超竞争对手。
乔纳斯的“逆势推荐”揭示了一个更深刻的行业趋势：汽车产业的价值链正在从硬件制造向软件与 AI 服务迁移。
尽管短期内特斯拉仍需面对销量波动和舆论压力，但其在 AI 基础设施、数据积累和跨界技术融合上的投入，已为长期转型埋下伏笔。
对于投资者而言，这或许是一场关于“信仰”与“估值”的博弈——正如乔纳斯所言：“当特斯拉的 AI 潜力被完全定价时，430 美元的目标价将只是起点。”
原创文章，作者：特来讯，如若转载，请注明出处：https://teslaside.com/news/22032/
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